目 录
1、计算机大行业回顾
1.股价水平
2.估值
3.整个行业净利润
4.股市对老主题炒作，产生了明显的审美疲劳
5.并购对市值的拉动作用在下降
2、云计算专题
1.从云计算龙头看行业发展
2.深度渗透带来客户结构变化
3.云计算是客户战略发展的长期选择
4.对比全球，国内市场潜力巨大
5.当前时点看行业竞争格局
— 报告正文 —
1、IT行业大环境
1.股价水平：多轮股灾之后，绝对股价处于2015年年初的水平
计算机行业本轮大行情启动于2012年底，2015年在“互联网”战略的引领下进入高潮。在2015年6月达到最高点之后出现数轮下调，期间经历三次股灾。自今年1月份股灾以来，反弹时间越来越短，幅度越来越小，目前已经处于相对稳定的状态。
2.估值水平：处于历史平均水平偏高的位置
股价反映了未来，如果太过超前、太过乐观，则必然导致泡沫。我们看到，尽管经历了大幅回调，计算机行业2016年5月31日按照整体法估算的PE（TTM）仍然高达60倍，估值有待消化。
3.行业目前的净利润增速，维持在较高水平
2015年计算机板块同比增速为19.3%，维持在一个较高的水平。但15年并表因素对业绩增长贡献明显，内生增速表现平平。
4.股市对老主题炒作，产生了明显的审美疲劳
可以毫无夸张地说，计算机板块的大部分公司都被安上个概念进行炒作过，逻辑被一说再说。表中我们列了三个过去几年被轮番炒作的主题，可以看到，这些主题都经历了明显的概念延伸阶段。云计算炒作的内容更丰富、链条也更长，基本上把上游硬件提供商（服务器厂商）、土地机房供应商（把IDC当IaaS炒）、SaaS、PaaS都炒了一遍。
我们认为，计算机部分主题概念，经过多轮炒作和各个维度的延伸，已经很难讲出新的逻辑。
5.“并购牛市”的边际效应在下降
并购对市值的拉动作用在下降。板块过去几年的高歌猛进，其中很大程度依赖于并购重组事件的催化，市场预期中往往包含并购预期。但是，目前的估值和市值较前几年已经有了大幅提升。我们看到2015年行业中位数的市值在141亿，经历今年以来的调整，中位数仍然高达100亿。在这样的市值条件下，考虑增发摊薄后，股价的上升空间比较有限。
2、云计算专题
一、从云计算龙头看行业发展
在全球云计算浪潮的席卷下，我们从全球公有云计算龙头亚马逊AWS、国内云计算领导者阿里云的爆发式增长看到，目前国内整体产业正在步入远高于全球市场的快速爆发阶段。
1、AWS：2015年开始，营收高速增长，60%以上
从亚马逊AWS 2015年一季度开始披露旗下“亚马逊AWS云服务”的营收数据以来，整体业绩表现强劲。
2016年一季度，亚马逊AWS云服务共实现25.7亿美元营收，运营利润为6.04亿美元，分别同比增长64%、128%，运营利润同比提升6.6个百分点。
2016年一季度运营利润为10.71亿美元，其中有56.4%来自于亚马逊AWS云服务。
自2015年二季度以来，亚马逊AWS的营收均保持了60%以上的增长，运营利润保持在20%以上。
我们认为，亚马逊AWS，作为全球最大的公有云服务提供商，正在步入营收和利润放量，以及整体产品迭代、客户拓展、营收增长互为驱动的良性状态。
2、阿里云更吓人，营收增速超过100%，但是规模远小于AWS
阿里云整体营收增速远超亚马逊AWS平台，已经连续4个季度同比增长超100%，其中2016年第一季度同比增长175%，而同期亚马逊AWS同比增速为64%。
从营收的体量来看，阿里云整体营收规模显著小于亚马逊AWS。亚马逊AWS在2016年第一季度的营收为25.7亿美元，运营利润为6.04亿美元，而同期的阿里云营收为10.7亿元人民币。
3、目前，国内共有云市场处于前期“爆发”阶段
从国内云计算领域的领导者阿里云业绩来看，国内市场云服务厂商拥有更快的增长速度，综合比较中美两国云计算产业发展阶段以及厂商间的差异。
我们认为：国内云计算的产业，也特别是公有云领域，还尚处于前期的爆发阶段，整体市场正在政策、产业、资本的互相驱动中，正在得到快速发展和进步；国内云计算服务提供商，在产品成熟度、合伙伙伴生态构建、全球化部署等方面，正在快速地追赶全球顶尖的水平，在未来3-5年内，行业内各个公司将会迎来新一轮的业绩爆发。
二、上云的客户结构发生显著变化
在产业、资本、政策的三种驱动下，国内云计算领域的客户发展得到了长足、迅猛的发展，经历了整体的萌芽、快速发展普及期、客户爆发阶段。
2011-2013年，客户培育阶段
当时，国内基础云计算提供商特别是公有云，主要还是阿里云和盛大云，受限于国内整体云计算发展的还尚处于客户培育阶段，公有云产品还不是也特别完善，这一阶段选择云计算的主要还是以电商、游戏、移动App、视频等一类互联网客户，这些公司主要特点是，对基础云资源消耗大且业务量变化波动大，选择公有云服务具有很好的成本优势。
2014-2015年，客户快速普及阶段
2014-2015，整体的云计算业务开始进入快速发展普及期，亚马逊AWS也于2013年12月正式进入中国，并提供有限的预览服务，此时开始陆续有国内省政府、中石油等大型政企陆续选择云计算服务，但其中大部分的客户还是互联网客户。
2016年之后，银行、保险、制造业、政企客户尝试上云
2016年之后，云计算的需求慢慢开始爆发，银行、保险、制造业、政企等传统领域客户慢慢开始尝试上云，对云计算的接受程度显著提高。
我们看到三大显著的趋势:
1、云计算的渗透正在逐步从互联网领域客户，向传统产业的领域渗透。
2、在国家产业政策的驱动下，各个国家部委、省政府、垂直性的行业协会、大型央企，正在逐步将一类非敏感性的业务系统，搬迁到公有云上，并优选私有云作为整个IT架构转型和业务升级的载体，我们看到过去的一年中，国内几乎所有的省份都启动了区域性的云计算建设项目。
3、众多传统行业，诸如银行、保险、制造业等均选择云计算作为未来战略转型升级的重要支撑载体，一改过去主要以互联网客户为主的现状。
我们认为，从客户变迁的显著趋势来看，云计算产业正在进入广泛的应用渗透，以及产品迭代升级与客户拓展交互推进的阶段，整体行业正在进入业绩逐步兑现的阶段。
三、云计算是客户战略发展的长期选择
为什么会有如此多的客户选择云计算作为业务战略发展的长期选择？比如说，全球亚马逊AWS上付费用户数已经突破百万，国内阿里云上的付费用户数已经突破50万。
1、从客户自身的业务运营角度看，四大刚需，云能满足
从业务运营角度来看，我们认为，显著的成本优势、全球化业务部署需求、大数据等创新业务、是否有渠道等业务层面合作等，是客户考虑选择是否使用云计算的核心考虑因素。
➤考虑成本的需要：上云按需付费或按时间付费的商业模式，整体资源的利用率更高，从而降低用户使用的成本
➤全球化业务部署的需要：在企业全球化业务布局的浪潮下，越来越多的企业会面向全球用户或海外特定区域用户提供服务，而在当地部署相应的业务，可以更好、更快地对特定海外用户提供服务。
➤自身业务创新的需要：我们认为，云计算的价值不仅仅是在提供按需付费的弹性资源服务，更应关注的是云计算构建的新商业形态带来的全新价值。数据上云并在云上开展大数据相关业务，成为一部分企业的刚性需求。
➤开拓渠道等合作的需要：用户与云计算服务提供商的合作不仅仅是在底层IT资源的服务关系，伴随着云平台产品和商业模式的不断完善，更多在业务层面的合作，将会得到进一步的开发利用，这也是一部分企业级用户是否选择上云的重要考虑因素之一。
从技术架构角度来看:
从技术架构角度来看，我们认为，安全专题、更强大开发环境（如PaaS平台）、敏捷运维工具及服务等，是客户考虑是否选择云计算的重要因素。
从政策驱动来看，鼓励政企客户上云
从政策驱动来看，国内政府积极的云计算产业政策，正在鼓励和引导一大批政企客户选择使用云计算服务：
国内政府自2010年以来，出来了一系列鼓励云计算发展的产业政策，我们通过整理发现，2015年以来，政府企事业单位、大型央企等，纷纷选择构建政务云平台，将以私有云或者混合云模式来代替原有的传统IT构建交付模式。
四、对比全球，国内市场潜力巨大
1、Gartner数据说，增！
根据Gartner数据，2014年全球云计算服务市场规模达到1528亿美元，增长17%，预计2015年市场规模将超过1800亿美元。与全球云计算市场相比，中国云计算市场规模尚小，占比不足5%。可见我国云计算市场面临着极大机遇和挑战，美国云计算市场的发展具有一定参考价值。
2、思科数据说，增！
根据思科的细分领域预测，至2018年，SaaS具备33%的高复合增长率，市场占比从2013年的41%提升至59%，而IaaS趋于稳定，复合增长率13%。
3、中国信息通信研究院数据说，增！
云计算领域分为公有云和私有云。根据中国信息通信研究院发布的《2015年中国公共云服务发展调查报告》，2014年我国公共云服务市场规模达到70.2亿元人民币，增速达到47.5%，高于2013年35.9%的增长率。预计2015年国内公共云服务市场仍将保持高速增长态势，市场规模将突破100亿元。
细分领域中，IaaS市场规模突破26亿元，增速高达150%。SaaS领域仍保持增长态势，但由于服务更新较慢，大企业接受程度不高等原因，市场规模增长放缓至15.2%。
根据中国信息通信研究院发布的《2015年中国专有云发展调查报告》，2014年中国专有云市场规模约为216.8亿元人民币，年增长率达到28.6%。其中硬件市场约160.6亿元，软件市场约32.1亿元，服务市场约24.1亿元。预计2015年中国专有云市场增速仍将达到26.8%，市场规模将达到275亿元人民币左右。
PS：讲真，看完这三家数据，是不是有点懵的赶脚？
五、云计算行业竞争格局
国内Iaas玩家
从国内云计算IaaS市场实力矩阵来看，主要还是以阿里云、腾讯云、Ucloud等代表的公有云计算厂商，具备更好的市场竞争力。
从云计算产品的成熟度、客户数量的累积、全球化布局来看，国内公有云通用云计算的格局，将会在未来3-5年内形成。目前，还尚未进入基础公有云计算领域的创业公司抑或传统IT公司，在通用公有云领域将会很难分享到行业的高速增长。
因为国内的云计算厂商类似阿里云、金山云、Ucloud，虽然在各方面还稍逊全球龙头亚马逊AWS，但历经至少4年以上的发展，已经初步具备很强的市场竞争力和规模效应。
最后，我们看好什么样的云计算公司？
1、我们看好，专注于某一两个垂直领域的行业云计算，即依托原有的行业技术优势、客户优势构筑的面向行业客户垂直云平台，构成深度的差异化竞争，比如移动直播云、视频云、游戏云、政务云等。
2、我们看好，从事大中型企业上云的云迁移业务的公司，深入行业流程并显著提升效率的SaaS服务公司。
3、我们看好，要全球化业务部署的公司，我们认为，海外CDN加速、海外云计算服务，也将会是未来的客观的掘金方向。
来源丨兴证计算机团队，授权转载。
作者丨袁煜明、蒋佳霖、徐聪、杨墨、钱路丰、马斯劼
摘自丨特大号，以上部分内容，经过特大号润色重编